差异化竞争与发挥国泰优势并重【必发88手机版官网】,2015具有估值修复潜力的蓝筹股

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  □本报记者 黄丽

  对于投资者而言,今年资本市场将会给投资者带来多少投资机会?有哪些股票和概念具有投资价值和投资潜力?如何去寻找具有估值修复空间的股票?以下是邱国鹭[微博]做客雪球访谈的内容:2015年的中国宏观经济和资本市场的投资机会。

  国泰基金量化投资事业部总经理沙骎

  毕业于五道口(即中国人民银行[微博]研究生院)的经济学博士,痴心研究互联网,毕业课题亦和互联网相关。

  问一:这轮行情和06-07年的那轮有什么异同?

  2014年底的启动的迅猛行情,使分级基金尤其是B类份额,成为市场热点,包括国泰房地产分级、国泰医药分级在内的行业分级基金,成为全市场最受关注的场内基金之一,每天的成交额上百亿。

  融通领先成长基金经理刘格菘讲述这些过往经历时,记者略有些吃惊。采访过程中,这位金融男口中出现频率最高的词就是“互联网”,其次是“成长股”。

  邱:06~07年经济基本面很好,而目前经济处于底部企稳的态势,因此目前市场只是估值修复。但目前很多蓝筹股的估值也仅处于合理水平,并没有像07年那样出现明显的高估。

  “行业分级基金作为第四代指数分级基金,在产品设计上更符合投资者的需求。而国泰基金[微博]发行行业指数分级,是基于差异化竞争与发挥国泰基金优势并重的考虑。”国泰基金量化投资事业部总经理沙骎指出。

  “大学时期就开始关注、研究互联网企业,做投资后,更是走访和研究过不少互联网企业。”刘格菘解释,“经济学教科书认为,边际收益递减,但是互联网时代改变了这一定律,边际收益是递增的,很多科技产品、互联网产品,每增加一个产品或者新增一个用户,成本增加不大或者不变,但可以带来收益。互联网的规模效应比实体经济的规模效应高很多,所以我对互联网模式一直很感兴趣。”

  问二:如何看待蓝筹估值修复行情现在处于什么阶段?

  问题:与2014年相比,您觉得今年市场将面临哪些不确定因素?

  对互联网的兴趣不止停留在研究,正如互联网企业言必称“用户体验”一样,刘格菘为了做投资,也是将互联网新品买来体验。

  邱:过去几个月蓝筹股的行情,内因是估值起点很低,外因是降息引起的流动性预期改变。目前很多蓝筹已完成估值修复,处于估值基本合理的阶段。但是市场往往不会在刚好到达合理阶段就结束,往往会在好的时候过于乐观,在坏的时候过度悲观。市场短期内会有反复,但我们认为还有空间。

  沙骎:2014年宏观经济的不确定因素有三点:第一是海外风险加大了,美国经济虽然有所回暖,但是日本和欧洲经济仍不容乐观,目前包括中国央行[微博]在内的四大央行,其货币政策都处于宽松状态,全球资金价格持续下行。而进入15年后,欧洲和日本经济仍然未有改善,而美国经济则有所好转,因此市场预期美国在下半年将会加息。全球经济开始分化时,会造成资本和金融市场的分化,这就意味着资产价格波动将会加大。

  “我是一个资深果粉,每一代手机上市之前就开始调研产业链,手机上市第一时间就买来体验。对互联网相关的新品都会关注。”刘格菘向记者表示。

  问三:如何看待整个市场估值?

  2015年的一季度是政策观察期,在此观察期中,市场有个线性思维,认为去年11月降息之后,接下来的12月甚至今年的1月会继续放松,这显然有偏颇。决策者在降息之后会有一个政策观察期,即观察降息的效果如何。相应的政策也会是相机抉择。

  对互联网的敏感与偏好,使得刘格菘在2013年TMT大涨时脱颖而出。2013年8月,刘格菘从研究员升级为基金经理,担纲管理中邮核心成长基金。中邮基金在基金业内最为鲜明的色彩就是挖掘成长股,刘格菘顺势成为“成长型”基金经理。

  邱:市场整体估值确实不低,沪深300的2014PE估值中位数在29倍,中小板的中位数在33倍,创业板的中位数在45倍。
寻找行业格局清晰,公司竞争力突出的低估值龙头,对中小板、创业板我们很谨慎。

  此外,新股发行也是不确定因素。与2014年不同,2014年监管层公开表示发行的家数,而今年是多少家是不确定的。2015年权益市场将继续承担起通过直接融资、降低企业杠杆的重任。这些都将会给市场带来变化。

  2014年9月,刘格菘南下加盟融通基金,带队融通领先成长基金,成长烙印一路相随。刚刚公布的融通领先成长去年四季报显示,其前十大重仓股除万科A、中国银行、招商银行外,其余7只重仓股市值均不足150亿元。

  问四:如何看待银行,保险,券商股票?

  问题:国泰基金现有的医药分级、食品分级等产品,所在的行业的估值和波动性都不高,但分级基金的特点就是高杠杆的波动性,国泰是如何考虑的?

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